恒立液壓(601100):液壓件從工程機械領域向多行業延展

時間:2020-05-24 21:38:42點擊量:167 作者:張馨予

事件:

    公司于1 月20 日晚間發布2019 年業績預增公告。報告期內,公司預計實現歸屬于上市公司股東凈利潤123,000 萬元~ 128,000 萬元,同比增長約47.02%~ 52.99%;預計實現扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤113,000 萬元~ 119,500 萬元,同比增長約51.32%~ 60.02%。

    上年同期實現歸屬于上市公司股東凈利潤 8.37 億元,實現扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤7.47 億元。

    投資摘要:

    四季度業績表現優異。預計2019 年四季度公司實現歸母凈利潤約31,283 萬元~36,283 萬元,同比增長166.84%~209.49%;中樞值為33,783 萬元,同比增長188.16%,環比增長37.15%。單季度業績同環比均實現高增長。其中,同比增長驅動因素包括:(a)2018 年同期計提資產減值損失1.06 億元,剔除該部分影響,單季度凈利潤增速中樞約56%;(b)挖掘機專用油缸受益行業,非標油缸產品結構有所優化,液壓件滲透率持續提升。(c)匯兌收益預計同比有所增加。環比增長預計主要由于四季度為行業旺季且公司排產飽滿。

    展望:液壓件從工程機械領域向多行業延展。

    泵閥:小挖泵閥市占率預計已達到40%左右,后期有望進軍外資品牌客戶;中大挖泵閥市占率仍處于爬坡期,預計2020 年滲透率將快速提升。

    馬達:6~50 噸級挖掘機用回轉馬達產能穩步釋放,預計2019 年年底產能將順利達產。

    非挖掘機領域液壓件:高空作業平臺用液壓件已大量配套海外高端客戶,2020 年預計國內客戶銷量將大幅提升。

    其他:鑄件產能方面,公司于2018 年3 月投資建設鑄件項目二期,規劃投資規模5 億元,規劃產能3 萬噸。其中,第一條線于2019 年年中投產,第二條線預計將于2019 年年內投產。屆時,公司鑄造產能將提升至5.5 萬噸。

    維持“買入”評級:我們預計公司2019 年~2021 年EPS 分別為1.43 元、1.72元、2.07 元,對應當前股價市盈率分別為36 倍、30 倍、25 倍,維持“買入”

    評級。

    風險提示:毛利率下滑,新產品拓展不達預期,原材料漲價。

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